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下一步貨幣政策走向？年底前會降準嗎？機構解讀央行最新報告丨火線解讀

2022-11-17 17:16:31 來源：第一財經

中國人民銀行16日晚間發布《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》指出，總體來看，穩健的貨幣政策靈活適度，保持連續性、穩定性、可持續性，政策傳導效率增強，金融支持實體經濟質效進一步提升。

談及下一步政策思路，《報告》表示，加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

政策重心轉向防風險

(資料圖片僅供參考)

國金證券指出，報告中，貨幣政策“穩字當頭、穩中求進”基調表述不變，但不再提及“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”、“提振信心”等；政策重心明顯向防風險傾斜，除需求側變化帶來的通脹潛在風險，還有房地產領域風險。

該機構進一步表示，防風險下，貨幣政策進一步寬松空間有限，貨幣流動性環境最寬松的階段或已經過去。“準財政”是貨幣政策與財政政策協同的關鍵，政策性開發性貸款和金融工具或進一步擴張。

東吳證券也表示，8月央行主動降低政策利率10bp，未來貨幣政策維持穩健寬松，增量空間有限。

招商證券認為，相比之前，此次報告透露出明年貨幣政策將向中性回歸的信號，“穩就業、防風險與控通脹”將成為新的政策目標，結構性功能將發揮更加重要的作用。

降準仍存在一定可能

報告指出，我國有效需求恢復的勢頭日益明顯；要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化；保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。

據Wind數據，本月央行預計逆回購和MLF到期量近2萬億，將帶來一定的流動性缺口。

中信證券認為，11月資金面偏緊和MLF縮量續作可能與央行的通脹擔憂存在關系。但當下經濟仍低于潛在增長水平，短期通脹壓力不大，貨幣政策需要對實際經濟保持支持并緩解資金過于緊張的局面，降準仍有必要。另外，央行提到保交樓專項借款可適當加大力度，或通過PSL的方式提供資金。

廣發證券認為，接下來降準降息仍可期，時間窗口可能在12月或明年初。除了通過結構性貨幣政策工具補充流動性缺口，在10月經濟數據邊際放緩的背景下，后續降準降息仍然是可選項。關注11月金融數據和經濟數據走向，受局部疫情拖累，如11月金融數據和經濟數據延續10月的狀況，降準預期可能再度明顯升溫。

東方金誠首席宏觀分析師王青則強調，央行此舉意味著，短期在內外兼顧的要求下，貨幣政策將主要通過結構性工具定向發力，其中包括下調5年期LPR報價、加大對房地產的定向支持力度等，而著眼于穩匯市、以及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實施降息、降準的可能性較小。

匯率市場化決定仍是主基調

今年以來，跨境資本流動和外匯供求基本平衡，市場預期總體平穩。《報告》指出，下一階段，人民幣匯率繼續在合理均衡水平上保持基本穩定具有堅實基礎，有基本面和政策面兩大支撐因素。

《報告》表示，下一步，人民銀行將繼續堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在人民幣匯率形成中起決定性作用，綜合施策，穩定預期，增強人民幣匯率彈性，引導企業和金融機構樹立風險中性理念，堅決平抑匯率大起大落，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

中金公司認為，本次報告對人民幣國際化的態度更為積極，從“穩慎推進”調整為“有序推進”，并新提出“開展跨境貿易投資高水平開放試點”。前不久，中國工商銀行11月上旬在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯正式啟動人民幣清算行服務，目前全球已經有30多個國家開始使用人民幣結算。向前看，該機構預計人民幣國際化推進步伐可能將有所加快。

國聯證券認為，在央行看來，人民幣匯率彈性有所增強，央行降低干預力度，伴隨著美元指數可能見頂回落，人民幣匯率壓力最大的階段可能已經過去。

興業研究表示，11月，隨著人民幣相對美元錨進入低估區間，在美元指數回調、A股資金流入、國內防疫措施優化之際，人民幣相對美元開啟升值反彈波段。展望2023年，本輪美元兌人民幣趨勢上行尚未見頂，但隨著人民幣相對美元指數均衡乃至進入低估區域，行情流暢度下降。

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