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全球簡訊:反彈行情仍在初期？三特征預示修復行情趨勢更加明確，十大券商策略來了

2022-11-20 19:50:14 來源：英為財情

財聯社11月20日訊（編輯陳默）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：三特征預示修復行情趨勢更加明確

當前市場從政策預期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現出主線不清、高度博弈和快速輪動的三大特征，這反而預示著全面修復行情的趨勢更加明確，目前行情正處于政策驅動的上半場，直至經濟恢復進入新穩態，才會步入由業績驅動的的下半場，配置上，建議繼續圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復行情所處階段來看，隨著防疫舉措靈活調整，穩地產政策持續發力，經濟在逐步尋找新穩態，市場密切關注各地適應“二十條”的過程，不斷博弈防疫政策執行效果，同時地產鏈的恢復節奏高度不確定，圍繞地產政策效果的博弈也在持續。另一方面，從行情顯現出特征來看，風險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復的節奏高度不確定，導致行情初期主線不清，同時修復的大方向又高度明確，導致交易行為高度博弈，存量調倉、增量入場和低倉位滾動交易推動行業板塊快速輪動。

(資料圖片僅供參考)

華安證券：反彈行情仍在初期

本周在債市利率飆升導致貨幣政策轉向擔憂、國內疫情散點多發制約經濟修復甚至擔憂政策重新從嚴，以及美債利率有所回升的影響下，市場走勢呈現前漲后跌、整體震蕩，行業表現呈現防疫相關方向強而新能源熱門賽道和出行鏈弱的特征。市場普遍關心反彈行情是否仍會延續？我們認為本輪行情僅行進至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動性沖擊所致，當前央行已加大投放，預計后續利率仍將繼續回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國內疫情散點多發主要和當前冬季時節有關，疫情防控優化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應，不會重新從嚴；三方面美債利率持續上行目前缺乏基本面支撐，當前仍在反應加息 75bp 預期的降溫，預計未來一段時間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長期占優方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優化相關的醫藥領域如醫療器械設備、醫藥流通，以及具備長邏輯的白酒當前仍有上漲空間；繼續看好市場反彈的情緒先行板塊券商。

中金公司：積極看待政策邊際變化

近期債市波動更多是短期擾動，從歷史經驗來看，當國內經濟增長和信貸需求預期快速改善階段，較多都伴隨著利率的短期快速上行，對于權益市場而言隱含分子端改善的預期，風險偏好可能也在逐步好轉。而且我們估算三季度末全市場“固收+”基金的全部持股規模可能約占全部公募基金持股規模的4%-6%，整體贖回壓力或較為有限。盡管政策向經濟的傳導以及經濟改善成效仍有待進一步觀察，但疫情防控和房地產兩大政策變化的信號意義值得重視，市場前期已具備較多的偏底部特征，預期好轉的關鍵在于基本面的修復力度，建議投資者逐步布局。在政策調控、疫情防控、地產調整等因素作用下，中國經濟韌性如彈簧持續被壓縮，一旦這些因素中某些或全部有所緩解，增長反彈力度可能超預期。

配置建議：政策支持領域可能仍有相對表現。1）預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫藥、互聯網等，配置時機需等待政策預期變化。

海通證券：年內第二波行情進行中

當前市場有兩大熱議點，一是債市對股市擾動，二是風格是否切換。①債市下跌對股市影響取決于背后邏輯，這次宏觀流動性背景未變，債市下跌對股市是小擾動。②銀行地產類似12年和14年底的低估低配，但地產基本面趨勢和股市微觀資金結構不同，這次是輪漲而非風格切換。③年內第二波行情進行中，高景氣的成長更優，如數字經濟、新能源。

興業證券：深秋行情蓄力前行

興證策略發布研報稱，近期債市波動對股市實際影響不大，更多是風險偏好的短期沖擊。隨著政策放松，市場此前對于經濟下行、地產風險的擔憂正在被化解，市場悲觀預期迎來邊際改善。從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區域。結構上，繼續關注“信軍醫”、“新半軍”、“科創”三條主線。

安信證券：冬日里的小陽春值得期待

近期市場定價圍繞三個方面：1、重振內需是必由之路，很明確的是以托底經濟為目的的重振內需跡象愈發明顯。以托底經濟為目的的重振內需跡象愈發明確有利于大盤價值（消費、醫藥和地產）呈現估值修復。2、在國內疫情居高不下的過程中，疫情相關的定價因子仍會持續，主要集中在醫藥領域。3、從交易的角度來看，隨著美聯儲加息預期放緩，通脹預期回落，美元指數和美債利率回落，對于銅金（股）的配置價值在提升。在這個過程中，強調政策預期對于A股市場信心的持續支撐作用，這有助于市場提前去反映明年上半年GDP的改善過程，評估的關鍵落腳點在于居民和企業資產負債表的改善。國內疫情如果能有效控制，基本面預期逐步扭轉，市場環境就是相對安全的，冬日里的小陽春值得期待。

華西證券：構筑“圓弧底” 聚焦三條投資主線

壓制市場的內外因素均出現積極的變化，其中國內政策方面，防控優化二十條措施落地和房地產領域利好政策密集出臺下，內外資對國內經濟增長的預期出現改善。當前A股仍處于修復性行情中，但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就，無論是防疫優化還是房地產融資政策，均需要時間來驗證政策效果，扎實A股“圓弧底”。具體到行業配置上，聚焦三條投資主線：1）受益于防疫政策優化的可選消費領域，如“白酒、航空、餐飲、旅游酒店”等；2）景氣度高的成長類行業，如“新能源”等；3）與“安全、發展”相關的，如“信創、自主可控、中藥”等。

中郵證券：震蕩匯聚共識看好市場反攻

近期市場觸底反彈后A股震蕩偏強，各板塊輪動表現，上周醫藥、傳媒、計算機、電子等超跌成長性板塊大幅反彈。人民幣從貶值到升值，北向資金大幅凈流入，大幅加倉前期拋售的消費等價值股。上周受貨幣緊縮等影響，債券市場波動加大，大量銀行理財產品、固收類產品凈值下跌大，擔心的固收+產品減權益并沒有出現，權益市場情緒整體平穩，性價比進一步提升。經濟企穩、資金需求增加等信號，都預示著權益市場的回暖，債券不一定步入熊市，股票大概率迎接結構性牛市。

多重利好因素疊加影響下，市場的結構性行情，將繼續增強投資者信心，匯聚賺錢效應。市場快速反彈后，有望步入驗證期，表現以震蕩為主，短暫的猶豫后，會繼續強勢反彈，持續至明年1月。從行業上看，此次反彈主要為兩條主線：將以消費復蘇類行業為主，食品飲料、醫藥等估值低確定性高的品種。其中醫藥是市場普遍認可的行業，認為持續的時間和空間均客觀，消費涉及中產階級的產品扔有待驗證，但低估值和確定成長的品種仍有上漲空間。二是政策顯著邊際改善的主線，包括地產產業鏈、傳媒、信創、軍工等符合政策預期的行業。特別是地產建材、傳媒教育等，典型的困境反轉，未來行情的空間和時間都值得期待。

民生證券：A股反彈放緩市場仍缺乏明顯共識

市場近期開始呈現缺乏共識的特征，投資者仍在基于各自對不同領域的基本面預期進行左側交易：10 月底以來的三周反彈中，每一周漲幅排名靠前的行業均不相同，而且會經常出現前一周漲幅排名靠前/靠后的行業這一周便墊底/領先的情況：11 月第一周反彈較多的行業有汽車、電新，但第二周排名靠后，11 月第一周房地產表現墊底，但第二周排名第一。本質上，市場這一交易特征說明當下并未形成一個較強的共識趨勢，投資者因此選擇去布局“低位資產”，甚至最后擴散到了基本面觸底還需要時間的電子板塊。歷史上，市場低位最不缺的就是估值到達自身低分位數的資產。短期來看，從低位修復之后，缺乏共識的市場可能有休整的必要，我們此前對全市場的樂觀程度開始明顯下降。

華鑫證券：“股債蹺蹺板效應”大概率再現

央行三季度貨幣執行報告雖然增加了對通脹的關注和對疫情政策優化后經濟的樂觀預期，但當前來看通脹仍在低位，對國內貨幣政策掣肘有限。疫后經濟修復任重而道遠，隨著穩匯率的成效進一步顯現，貨幣政策重心仍是鞏固經濟修復基礎，為實體經濟提供流動性支持，降準降息值得期待。2013年“錢荒”影響下的“股債雙殺”較難重現。當前央行還在積極投放流動性，監管和貨幣政策均未轉向，和2013年“錢荒”所處的宏觀環境截然不同。另外央行三季度貨幣政策執行報告明確“為鞏固經濟回穩向上態勢、做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境”，流動性環境仍較為充裕，預計本輪債市大跌后更可能表現出“股債蹺蹺板效應”。A股行業選擇，建議關注防疫常態化下需求回升的醫藥鏈（疫苗、醫療服務、連鎖藥店、特效藥、中藥）、困境反轉的地產鏈（消費建材、家居家電、地產金融）、契合安全發展和政策催化的數字經濟（半導體設備與材料、信創、通信、傳媒）。

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