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A股何時迎來春季行情？投資主線有哪些？十大券商策略來了

2022-02-27 19:14:10 來源：英為財情

財聯社（上海，研究員姚輝）訊，十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：地緣沖擊高峰已過 “三底”確認配置均衡

地緣風險沖擊的高點或已過，風險擾動主要體現在情緒層面，3月將進入穩增長政策初步效果觀察期，預計后續政策將持續加碼并進入集中發力期，A股“三底”已依次確認，建議保持較高倉位，緊扣穩增長主線，堅持行業和風格兩個維度的均衡配置，圍繞“兩個低位”布局。首先，地緣風險對全球市場沖擊高峰或已過，俄烏沖突進一步擴散的可能性相對較低，擾動影響預計將趨弱。其次，對歷史上6次地緣沖突事件復盤顯示，地緣沖突并不改變中美股市中期趨勢，預計俄烏沖突亦不改A股中期向好和美股中期調整的趨勢。同時，預計3月美聯儲將加息25bps，幅度低于前期預期。再次，3月全國“兩會”預計將更加強化穩增長政策預期，并明確全年5.5%的GDP增長目標，政策將持續加碼并進入集中發力期。最后，A股“三底”已依次確認，外部沖擊擾動的高點或已過，內部基本面預期在政策支持下進入修復通道。

緊扣穩增長主線，堅持行業和風格兩個維度均衡配置，圍繞“兩個低位”布局。我們依然強調堅持全年藍籌風格，當前仍需緊扣穩增長主線，相比前期該主線更聚焦于低估值的傳統行業，政策擴散后預計主線將更加多元，穩增長主線中價值與成長的風格更加均衡。建議堅持行業和風格兩個維度的均衡配置，圍繞“兩個低位”積極布局。具體包括：?基本面預期處于相對低位的品種，重點關注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車及零部件、光伏風電設備等，基本面預期仍處于低位的航空和酒店；?估值處于相對低位的品種，建議關注地產信用風險預期緩釋后的優質開發商、建材和家居企業，現金流明顯改善的通信運營商，新基建領域的智能電網及儲能和受益“東數西算”的數據中心和云基礎設施，受部分龍頭下跌沖擊后的港股內容驅動的互聯網龍頭，以及具備新材料等新業務發力能力的精細化工企業。

華安證券：均衡之下成長為先

展望3月，一方面，在俄烏局勢緊張對A股風險偏好沖擊告一段落，全國兩會召開有助于市場統一對經濟、政策力度預期的背景下，A股風險偏好有望持續回暖。但另一方面，需要警惕美聯儲加息落地對A股形成的短期制約。因此兩股力量“掰手腕”下，市場波動可能進一步加大，建議維持均衡配置，但倉位逐步向成長風格傾斜，積極參與成長第三階段行情。

3月配置總體思路為均衡以對，成長為先。綜合來看，具體可圍繞三條主線進行配置，主線一：積極參與成長第三階段行情。關注以雙碳、半導體為代表的成長主線以及成長擴散下的通信、計算機及軍工；主線二：穩增長下3月經濟數據有望超預期，預期差下可逐步布局建筑建材、建筑裝飾、城市管網改造、新型電網建設等新老基建領域以及地產、銀行等相關機會；主線三：消費方面，短期繼續關注紓困政策催化下的機場、旅游、餐飲、休閑等服務類出行鏈條，以及受益于輝瑞新冠藥物獲批，新增訂單下業績有望回暖的醫藥CRO概念；中長期繼續關注以漲價為主線的乳制品、種植業等消費品漲價機會；主題方面，繼續關注數字經濟、國企改革相關機會。

中金公司：“情緒底”逐步確認風格更均衡

歷史上海外地緣風險短期會波及中國股市而中期持續有限，我們認為本輪中期不確定的影響主要在于如果局勢繼續升級可能加劇資源品供應溢價，對海外通脹和貨幣政策產生不利影響。

展望后市，我們近期強調今年上半年依次經歷“政策底、情緒底、增長底”，目前政策底已經相對明確，一月份超預期的信貸社融數據進一步確認“政策底”，如果地緣、疫情等不再繼續超預期，“情緒底”有望逐步確認，后續隨著穩增長政策逐步落地，“增長底”也可能在一季度到二季度左右逐步出現，后續對大市無須過度悲觀。從結構上看，我們認為成長股在前期的大幅回調中風險已經有所釋放，逐步在進入“逢低吸納”的階段；“穩增長”板塊波動加大，但后續可能仍有表現空間。而整體來說，市場風格相比前期“穩增長”跑贏，有可能逐步向相對均衡的階段過渡。

當前關注三個方向：1）政策發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈（建材、建筑、家電、家居等）、券商金融等；2）2021年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網、農林牧漁、醫藥等；3）制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，風險已經有所釋放，后續可能進入逢低吸納階段。

國泰君安：以盈利改善御風險擾動

外部事件影響下，通脹有擾動，風險資產逐漸脫敏。風格上，低估值板塊仍占優，應當聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動力的方向，把握穩增長，布局消費。

行業配置：聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動力的方向，尋找低估值與盈利改善的交集，推薦：基建/消費/金融/消費電子等。

海通證券：擾動漸去春季行情正當時

歷史數據顯示，區域沖突對股市影響較短，參考14年，俄烏沖突對股市沖擊可能漸去。市場開年下跌源于俄烏沖突及美國加息預期擾動，擾動消散，穩增長的春季行情正當時。市場風格正從價值領漲走向成長領漲，如低碳經濟中的光伏風電、數字經濟中的云計算數據中心。

天風證券：成長超跌反彈就在眼前

春季A股市場展望方面，成長超跌反彈就在眼前。信貸脈沖前30個交易日，市場整體下跌，穩增長方向表現更好，低估值相對抗跌。信貸脈沖后60個交易日，市場整體上漲，一般中小盤成長占優或者風格相對均衡。

短期風格變化的具體細節：先金融/周期/價值，再成長。數據公布日之后的一段時間內，市場往往表現為金融、周期、價值占優（多數情況為延續此前的風格走勢）；拐點大概出現在數據公布日之后的10個交易日左右，此后，成長風格將會反彈（12年、14年、16年）甚至趨勢性占優（19年、20年）。

哪些公司增速降速后，還能跑贏？——降速后增速大于30%，降速幅度不超過50%。依此篩選，成長方向中，重點關注：智能汽車、組件和逆變器、半導體設備和材料、電池和鋰電設備、金融IT、工業互聯網。

廣發證券：地緣風險強化“慎思篤行”

A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風險。地緣風險并不會主導股市趨勢，但會使得原本尚未形成共識的弱市加速。如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風險的良機。俄烏地緣風險加強全球資源/原材料的“供需缺口”，我們將其調入組合，維持高區-低區均衡配置：（1）“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料（煤炭/鋁/鉀肥）；（2）低區“穩增長”和“雙碳新周期”的交集（地產/建材/煤化工）；（3）PEG逐漸合意的科技賽道股（新能源整車/風電光伏/數字經濟）。

華西證券：反復磨底更堅實三條主線布局

受地緣突發事件影響，投資者風險偏好下降導致全球資產波動加大。鑒于我國具備完備的產業鏈，且國內通脹壓力不大，人民幣資產已被賦予避險屬性，預計海外風險事件對A股市場的擾動偏短暫。后續全國兩會將召開，預計穩增長政策仍將密集落地，A股仍處于政策紅利期；另外A股企業陸續進入年報一季報披露期，盈利維持高增長及景氣反轉的板塊將成為主線。

配置上，三條投資主線逢低布局：一是政策“穩增長”配置品種，如“銀行、地產、建材建筑”等；二是受益提價（漲價）預期的，“食品飲料、養殖、農產品”等；三是受益于政策（扶持）推動的主題相關，“新能源（車）、數字經濟、東數西算、三農”等。

國金證券：由守轉攻階段 A股或將迎來中小成長時刻

“內無憂，外無患”，由守轉攻進行時。1）海外方面，在加息預期充分定價，縮表影響或相對溫和，強勁業績支撐美股企穩回升的趨勢日漸明朗；2）國內方面，短期年報呈現相對穩健態勢，一季報或有所分化，上游環比回落，中下游毛利改善，新能源等景氣賽道維持高景氣。信用逐步企穩回升，寬信用趨勢有望延續，信用結構也將持續優化。當前市場情緒仍處在相對低點，可以更加樂觀一點。

防守思路下低估值是優選，但后續在“內無憂，外無患”的背景下A股由守轉攻時，低估值板塊難有相對收益，即便是帶有穩增長屬性的基建板塊。新能源板塊成長曲線拐點短期仍難看到，中長期邏輯難以證偽，當前資金負反饋下的板塊持續調整在業績不確定性落地后或迎來確定性回升。

中信建投證券：俄烏危機推升全球通脹國內靜待兩會政策

總的來說，俄烏沖突和北約制裁后續變數不少，但市場仍處于有利窗口期，隨著兩會的臨近基建鏈穩增長行情已經開始逐步兌現，后續隨著美聯儲3月加息預期的降溫、國內長端國債收益率的回落，成長板塊環境改善，看好景氣度較高的功率半導體、光伏，預期邊際改善的CXO等，同時關注受益于俄烏沖突的鋁、原油鏈，受益于煤價下行的火電，獲得政策支持的數字經濟等。

從中期來看，A股仍將面對四大挑戰：經濟見底期帶來業績下行壓力、政策有其節奏與力度、美聯儲加息周期、美國中期選舉年的對華政策。配置上穩字當先：把握“三低一改”（低位低估值低擁擠度基礎上有基本面邊際改善預期），高股息做底倉、逆周期上行行業為主力、低配行業邊際改善做主題。

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