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焦點熱訊:2023年首例銀行到期不贖回二級資本債原因何在？

2023-01-07 09:34:22 來源：貝殼財經

1月5日，九江銀行發布公告稱，對其發行的2018年第一期二級資本債券(18九江銀行二級01)不行使贖回選擇權,系第一家主體評級AAA的上市銀行不贖回案例，由于是2023年首例銀行二級資本債不贖回案例，因而市場關注度較高。

九江銀行為總部位于江西省九江市的城商行，本次決定不贖回的2018年第一期二級資本債券存量規模15億元，占九江銀行債券總規模的4.2%。此次不行使贖回選擇權決定意味著該只債券將展期五年，同時未贖回部分維持票面利率5%。

據統計，截至2023年1月4日，九江銀行有2只存量二級資本債和2只存量永續債，存量余額合計100億元,二級市場估值收益率均值為4.37%。此外，九江銀行還有同業存單約260億元。

(資料圖)

不贖回二級資本債券的原因何在

華福證券固收首席分析師李清荷對貝殼財經表示，銀行不贖回二級資本債的原因大多可歸納為：發行人未獲得監管批準；再融資難度較高，銀行無法發新債替換贖回的舊債；銀行盈利能力較弱，并不具備可持續性；資本充足水平低，舊債贖回后會導致銀行的資本充足水平不符合監管要求；關注類貸款劣變風險較高，進而影響資本充足情況。

根據銀保監會發布的《商業銀行資本管理辦法(試行)》規定，銀行贖回二級資本工具的條件包括：第一，使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具，并且只有在收入能力具備可持續性的條件下才能實施資本工具的替換；第二，行使贖回權后的資本水平仍明顯高于銀保監會規定的監管資本要求。

因此，當發行人贖回二級債后無法滿足資本充足率要求，或是由于自身或市場因素難以實現新債券接續的時候，可能傾向于選擇不贖回。

公開資料顯示，2019-2021年和2022年6月末九江銀行資本充足率分別為11.6%、10.7%、13.2%和12.7%。2022年三季報資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為12.99%、11.02%和8.42%,其中資本充足率和核心一級資本充足率均低于全國城商行平均水平。

同時，九江銀行2022年6月末關注類貸款規模達到94.2億元，較2021年末大幅增長66億元，也使得關注和不良類貸款占比達到5.2%，為近三年來新高。

方正證券固收首席分析師張偉指出，九江銀行資本充足率承壓，疊加近期新發債券難度較大，可能導致其作出不贖回決定。此外，監管或對九江銀行贖回二級債后的資本充足率情況存在擔憂。

國金金融研究團隊認為，據測算，若此次九江銀行行使贖回權，其資本充足率或將降至12.6%左右，僅高于監管標準約2.1個百分點。由于贖回后的資本充足率依然滿足監管要求，不贖回的主因或為資產質量欠佳。

短期關注專項債等補充中小銀行資本

銀行二級資本債不贖回或將帶來一定的投資風險和市場負反饋。李清荷指出，截至2022年11月底，市場上涉及次級債到期不行使贖回權的銀行主體有40個，均為城農商行；涉及債券45只，均為二級資本債。分評級看，各個評級主體都存在二級資本債不贖回現象，評級AA-及以下的不贖回的案例數量最多。

從估值角度看，當公布不贖回二級資本債后，大部分債券估值會出現大幅上升，原先估值較低的二級資本債跳升更大。當商業銀行決定不贖回二級資本債后，決定不贖回當日相比于到期前半個月前的估值出現明顯跳升，整體跳升均值為119個基點（bp）。

不過商業銀行二級資本債仍是當前主要的銀行資本補充工具。數據顯示，2019-2021年商業銀行二級資本債發行大規模放量，由年均6000億元左右上升至9041億元，發行規模創歷史新高。預計2023年商業銀行二級資本債仍將是補充資本的主要手段，此外2023年中小銀行專項債也將進一步發揮補充資本的作用。

華泰證券固收團隊指出，要解決中小銀行資本補充的問題，短期內可關注專項債等補充中小銀行資本、化解風險等，長期還有賴于區域經濟改善，中小銀行資本管理效率和風險管理能力的提升。

國金證券金融行業負責人戚星對貝殼財經表示，2022年以來已有630億專項債用于當地中小銀行補充資本金。截至12月20日，當年已有遼寧、甘肅、河南、大連市披露了中小銀行專項債發行計劃及進展情況，共計發債規模達630億元。