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每日簡訊：發(fā)行7500億元特別國債財政部釋放什么信號？

2022-12-10 08:55:17 來源：新京報

新京報貝殼財經(jīng)訊（記者張曉翀）12月9日財政部決定發(fā)行面值7500億元3年期特別國債，本期特別國債為固定利率附息債，在全國銀行間債券市場面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行，央行將面向有關(guān)銀行開展公開市場操作。

據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計，財政部曾于2007年12月11日定向發(fā)行7500億15年期特別國債，本次財政部發(fā)行的7500億元3年期特別國債為2007年12月11日國債的等額續(xù)發(fā)。

央行助力本次特別國債定向發(fā)行

(資料圖片僅供參考)

東方金誠高級債券分析師馮琳認(rèn)為，與一般國債相比，特別國債的特別之處體現(xiàn)在以下方面：一是特別國債是在特殊時期針對特定用途發(fā)行的，并非常規(guī)的財政工具，屬于應(yīng)急性措施；二是特別國債納入中央財政國債余額管理，不列入財政赤字，其收支納入中央政府性基金預(yù)算。

三是特別國債的資金用途并沒有統(tǒng)一的明確限定，而是根據(jù)發(fā)行時的實際政策需要作特殊安排，資金用途更為靈活；四是發(fā)行特別國債只需人大常委會審議，發(fā)行審批機(jī)制較為靈活。這些特點決定了特別國債成為特殊時期財政開源的重要手段，在必要時啟動發(fā)行完全具備可操作性。

從發(fā)行方式來看，歷史上曾四次發(fā)行特別國債，包括三次新發(fā)和一次續(xù)發(fā)，其中前兩次新發(fā)（1998年和2007年）和2017年的續(xù)發(fā)均采用向特定商業(yè)銀行定向發(fā)行的方式，而2020年的新發(fā)則采用市場化發(fā)行方式。

植信投資研究院高級研究員王運金認(rèn)為，特別國債在銀行間債券市場向境內(nèi)相關(guān)銀行進(jìn)行定向發(fā)行，央行將面向有關(guān)銀行開展公開市場操作，近期央行可能會通過加大7天逆回購操作量、開展14天逆回購或進(jìn)行定向MLF（中期借貸便利）等操作向相關(guān)銀行投放價格相對優(yōu)惠的基礎(chǔ)貨幣，提高其購債積極性。此次特別國債為3年期固定利率附息債，從目前國債收益率曲線來看，預(yù)計票面利率可能會在2.90%左右。

2023年財政政策或持續(xù)積極，仍有可能發(fā)行特別國債

王運金指出，今年末與明年，國外局勢復(fù)雜多變等因素將可能持續(xù)影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。后續(xù)財政政策對民生、基建、企業(yè)紓困等方面的支持力度需要保持較高強(qiáng)度，這對財政資金形成較大需求。12月中央政治局會議已經(jīng)提出積極的財政政策要加力提效，明年將更需要內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)增長，需要發(fā)行特別國債保持積極財政政策穩(wěn)增長的持續(xù)性。

當(dāng)前我國政府債務(wù)水平和宏觀杠桿水平仍處在良好狀態(tài)，尤其是中央政府杠桿率維持在20.6%的較低水平，繼續(xù)推行較有力的積極財政政策具有可靠的基礎(chǔ)和條件。與2020年1萬億元的抗疫特別國債相比，此次7500億元特別國債規(guī)模仍然不小，預(yù)計會較大程度上緩解財政尤其是地方財政資金緊張問題。

此次特別國債可能會大部分以轉(zhuǎn)移支付的方式支持地方政府保持較大的支出強(qiáng)度與較快的支出進(jìn)度，著力擴(kuò)大內(nèi)需，尤其是要重點支持基建等重點建設(shè)項目、制造業(yè)、居民消費、醫(yī)療就業(yè)保障、保障性住房等領(lǐng)域，加快經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升；部分資金可能還會用于支持疫苗研發(fā)與推廣、核酸檢測、人員隔離與治療等相關(guān)防疫工作。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，2023年財政政策要兼顧多重目標(biāo)：實現(xiàn)發(fā)展不安全的平衡、穩(wěn)增長和防風(fēng)險的平衡、減稅降費和財政可持續(xù)性的平衡、民生福利改善和科技強(qiáng)國的平衡。2023年我國財政政策還有一定的政策空間。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東指出，2023年預(yù)計財政維持積極基調(diào)不變，中央或?qū)⒋蜷_赤字空間，地方債務(wù)壓力掣肘加杠桿空間，發(fā)力或向需求側(cè)與居民端集中，基建穩(wěn)增長仍需依賴準(zhǔn)財政資金。

在債務(wù)壓力上，高瑞東認(rèn)為，在地方債務(wù)擴(kuò)張約束下，2023年地方政府加杠桿空間有限，但考慮到2023年仍有較強(qiáng)的穩(wěn)增長訴求，預(yù)計2023年新增專項債規(guī)模在4萬億左右，并且發(fā)行特別國債的緊迫性在上升。

高瑞東預(yù)計，2023年發(fā)行特別國債的緊迫性上升，規(guī)模在1萬億左右。特別國債是由中央財政統(tǒng)一發(fā)行的特殊國債，不計入財政赤字，納入國債余額限額，全部轉(zhuǎn)給地方主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和其他相關(guān)支出，并帶有一定財力補(bǔ)助的性質(zhì)。

由于特別國債不計入財政赤字，也不計入地方債務(wù)余額，因而并不構(gòu)成地方政府的債務(wù)壓力，是地方債務(wù)率較高而穩(wěn)增長需求又較為迫切時的合適選擇。如果發(fā)行特別國債1萬億，2023年專項債加上特別國債的規(guī)模將與2022年持平；如果不發(fā)行特別國債，則2023年專項債投向基建的部分將比2022年減少6200億元左右。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川認(rèn)為，財政政策依舊是2023年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要抓手，2023年赤字率將較2022年會小幅上漲至3%至3.2%，在充分利用限額額度的基礎(chǔ)上，專項債的發(fā)行也會保持在較高的水平上，除此之外特別國債等工具也會提上議程。

根據(jù)陶川團(tuán)隊的測算，如果專項債的發(fā)行量能夠維持在4萬億，2023年基建增速約為5.2%。若要發(fā)揮更大的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)作用，則需要使用額外的財政工具，特別國債的可能性較大，籌集的資金可以用于防疫相關(guān)的投資或是政府消費支出。4萬億專項債，疊加1萬億特別國債有望使得2023年政府相關(guān)投資增速上升到8%以上。

新京報貝殼財經(jīng)記者張曉翀

編輯胡萌校對張彥君

標(biāo)簽：特別國債定向發(fā)行銀行間債券市場