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4月信貸增量可能“腰斬”？票據利率已大幅回落，機構分析：基數較高，無需驚慌

2023-04-28 13:54:52 來源：英為財情

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財聯社4月28日訊（編輯張偉）4月末票據利率大幅回落，6M國股轉貼票據利率截至4月24日下行49bp，與往年相比回落幅度更大，市場擔憂除季節性因素外，這或將指向4月信貸數據偏弱，而債市對此已有預期。有機構稱4月信貸增量或將較3月“腰斬”，不過這是歷年經常出現的現象，無需驚訝。今年3月新增的貸款比較多，形成了較高的基數。

據方正證券數據，截至4月24日，6M國股銀票轉貼現利率由2.28%下行至1.79%，累計下行49bp；3M國股銀票轉貼現利率由2.31%下行至1.80%，累計下行51bp。而2020-2022年4月同期6M票據利率分別下行25bp、45bp、26bp，今年4月票據利率下行幅度更大。

方正證券指出，信貸投放節奏放緩，疊加票據相對存單比價處于較高水平，銀行票據貼現需求增加，這帶動票據利率超季節性回落。此外，4月以來6M票據利率與6M存單利差持續收窄，這意味著信貸同比多增量將回落。方正證券預計4月新增信貸9000億左右，同比多增2500億左右。

不過債市對信貸節奏已有預期。3月10日超預期社融數據發布后，債市反而走強，其中一個基本面的邏輯就是社融結構問題，市場對于復蘇持續仍存疑。且受到季節性因素的影響，近幾年4月的信貸增量均明顯低于3月，市場對信貸投放邊際轉弱有著近乎一致的預期。

光大證券分析稱，今年3月新增的貸款比較多，較去年同期多增了24%，形成了較高的基數。預計今年4月人民幣貸款的增量將較3月“腰斬”，但這是歷年經常出現的現象，無需驚詫。

不過天風證券還表示，預計4月信貸投放至少維持在2021年4月水平。

同比來看，去年4月基數較低，2022年4月新增人民幣貸款0.65萬億元，同比或仍為多增。

光大證券解釋稱，單月數據同時受到季節性因素和月度間波動的影響，這是產生“不協調”的主要原因。而且去年信貸增長的月度波動較大，二至四季度均呈現出季初月增長較少（較上年同期少增）而季末月增長較多（較上年同期明顯多增）的態勢。因此，受到去年基數的影響，今年4-9月信貸數據的環比、同比增長容易反復出現“一少一多”和“一多一少”的“不協調”。

此外，整體看4月債市運行偏強，十年期國債收益率較月初2.86%位置附近下行近8個bp，近日突破2.80%行至2.78%附近。尤其是19日經濟數據公布后，股市和商品價格快速下行，對應債市上漲。

德邦證券表示，弱預期的修復需要看到“新故事”。一季度經濟修復供需不均衡的現象導致市場預期從強復蘇降為弱復蘇，寬信用這個“舊故事”能夠釋放的增量信息有限，后續預期修正需要需求改善的信號，寬信用向需求回暖的傳導需要得到驗證。

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