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天天簡訊:董承非最新發聲：權益倉位升至六七成，近10%倉位持有氣囊和雪球，未來是科技的時代，不要抱有幻想

2023-02-22 18:54:36 來源：英為財情

財聯社2月22日訊（記者沈述紅）繼一周前因“千萬資產”論調引發輿論風波后，?？べY產合伙人董承非在2月20日舉辦的一次非公開路演上，再度闡述了自己對當下市場投資機會的看法。

截至1月底，董承非管理的產品權益倉位提升至6-7成，重倉的幾個行業分別為通信（主要為三大運營商）、公共事業（主要是電力股）、電子股（主要是半導體行業）。其他部分主要由現金和衍生品兩部分組成，后者占比將近10%，主要以風險資產氣囊為主，輔以雪球。他直言，過去半年，自己初步嘗試衍生品和融券，對熨平私募組合的波動起到了有效的作用，后面會加大對該領域的嘗試。

(資料圖片僅供參考)

董承非同時表示，2023年經濟向好，整體偏溫和復蘇，這有利于行情的時間跨度，對于賺錢的速度不能預期過高，產品投資策略上會以進攻為主，堅持低頻的擇時，根據安全邊際增加權益配比。產品配置風格上，他表示在今年會堅持大盤價值加小盤增長，會選擇小盤的科技股作為長線的資產配置，同時將半導體相關的股票作為排頭兵。

在他看來，2021年往后，是屬于科技的時代，因為整個大的環境得到了根本的改變，不能抱有任何幻想。以消費為代表的核心資產都只是發展的果，不能寄予過高期待；而科技自強是時代的需要，政策和資本市場必然反映時代的變化?！拔磥硎辏踔粮L的時間，我個人的精力還是會花在科技板塊多一些?！?/p>

重倉三大板塊，近10%倉位持有氣囊和雪球

在本次交流活動上，董承非回顧了過往產品的操作情況。

據其介紹，2022年6月前，市場已經小漲一波，因此，他管理的產品在6月份運作采用游擊戰策略，建立安全墊，股票倉位控制在一成多；7月至8月，?？び墟谙盗挟a品策略轉為陣地戰，以火電為突破口，倉位控制在三到四成；9月至10月，指數劇烈下跌，其產品凈值跌破1元，彼時策略為躺平策略，權益倉位在五成左右，同時積極進行壓力測試，模擬指數跌至18年底的極限位置的凈值情況。

在去年11月至今年1月，在市場上漲、安全邊際有限的情況下，董承非將產品的權益倉位不斷提升至6-7成，截至1月底重倉的幾個行業分別為通信（主要為三大運營商）、公共事業（主要是電力股）、電子股（主要是半導體行業），并對融券進行了嘗試。

截至1月底，除去六至七成權益倉位，其產品整體倉位中的其他部分占比較大，主要由現金和衍生品兩部分組成，后者占比將近10%，主要以風險資產氣囊為主，輔以雪球；可轉債占比8%左右，包括股性轉債和債性轉債。

所謂氣囊，就是通過讓渡一部分利潤給券商，使得投資者獲得緩沖資產波動的好處，其本質是風險收益的再組合。董承非舉例稱，如一只股票股價十塊錢，投資者購買半年八折的安全氣囊，意味著這只股票半年內只要不跌破八塊錢，券商還是按照十塊給投資者，這個期間不會產生損失。但如果股價跌破八元，如跌至七元，券商會把股票給投資者，這時投資者就要承擔30%的虧損。如果股價漲至16元，10-15元部分的利潤都屬于投資者，超過15元的部分屬于券商，這時投資者獲利50%，賣氣囊的券商獲益10%。

董承非認為2023年市場不會是強牛市，這種市場下，他會適當使用氣囊。“當然，買氣囊的前提是看好這個公司，我主要是通過持有一些政府債和氣囊的組合，來管理組合波動。”

“過去半年，我初步嘗試衍生品和融券，對熨平私募組合的波動起到了有效的作用，后面會加大對該領域的嘗試?！彼硎尽?/p>

堅持大盤復蘇+小盤成長

董承非直言，2023年經濟向好是非常確定的，它有別于2008年四季度4萬億以后中國經濟的強勁反轉，此次復蘇力度應該比較溫和，主要有三個原因，一是當前外部環境相較于2009年較差；二是政策方面高層對于經濟的表態要求速度與質量兼顧；三是微觀主體較19年有較大差異，譬如：房地產市場。

“整體而言，這種溫和復蘇有利于行情的時間跨度，對于賺錢的速度不能預期過高，產品投資策略上會以進攻為主，堅持低頻的擇時，根據安全邊際增加權益配比。”董承非說。

產品配置風格上，他表示在今年會堅持大盤價值加小盤增長：大盤股選深度價值的股票，即選以電信運營商為代表的高分紅的股票，為組合提供基礎收益。操作上，他會堅持主攻小盤成長股，這是因為小盤股彈性更大。同時，國內經濟處于乍暖還寒的階段，今年經濟有所回暖，但放眼兩三年來看，他對經濟的判斷未必那么樂觀，因而選擇小盤的科技股作為長線的資產配置。

具體而言，他首選半導體相關的股票作為排頭兵。董承非認為，半導體行業屬于周期成長行業。2022年開始，半導體行業不景氣，股價經歷了大幅下跌，股價、業績風險得到了釋放。因此，他管理的產品也會堅持“邊跌邊買”的左側配置。

同時，他認為半導體行業自身屬性具備成長性，彈性非常大，風險收益比（性價比）非常好，有別于地產產業鏈的市場在縮容，復蘇想象力有限?！叭绻衲晷袠I景氣，其業績表現會更性感，估值會進一步擴張?！?/p>

白酒方向，鑒于不少公司目前30倍到40倍的估值，他認為其未來長期業績復合增速可能在個位數內，這一收益率或許無法滿足他?！暗绻@些股票到了合適的位置，我也不排除會進行配置?！?/p>

在港股層面，董承非表示自己不僅持有港股通信股，有些電力股也是通過港股的形式進行持倉。他承認，自己在純港股的成長股投資方面會相對謹慎，對于A+H的價值類股票，則不會拒絕。

董承非還介紹，他所在的睿郡資產對轉債生根較深，他也會堅持對性價比較高的轉債進行階段性投資。

未來是科技的時代，核心資產不能寄予太高期待

董承非表示，其入行后的2003年到2009年屬于周期的年代；2009年到2021年，是消費的十年。“我認為從2021年往后，是屬于科技的時代，因為整個大的環境得到了根本的改變，不能抱有任何幻想。”

在他看來，消費是經濟發展的結果。如果科技產業得不到發展，那經濟的大盤也不會特別樂觀。過去兩年以消費為代表的核心資產表現也不會特別好。因此，以消費為代表的核心資產都只是發展的果，不能寄予過高期待；而科技自強是時代的需要，政策和資本市場必然反映時代的變化。

他認為，我國半導體行業的發展速度較快，只要給我國一定時間，該領域一定能夠補齊短板?！拔磥硎辏踔粮L的時間，我個人的精力還是會花在科技板塊多一些。”

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