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世界微速訊：配方顆粒試點放開，中國中藥(00570)先發(fā)優(yōu)勢快速搶占OTC渠道

2022-11-24 18:59:00 來源：英為財情

疫情的不斷反復(fù)疊加冬季流感，感冒咳嗽相關(guān)藥品需求大增，中成藥連花清瘟膠囊多地賣斷貨，今日更有“連花清瘟斷貨后出現(xiàn)漲價，有藥店售價漲超50%”的消息沖上熱搜，以嶺藥業(yè)(002603.SZ)也因此股價再次沖擊漲停。

除了以嶺藥業(yè)以外，原本估值就相對較低的，且有生產(chǎn)感冒咳嗽發(fā)燒相關(guān)的中藥股也紛紛大漲，如康緣藥業(yè)(600557.SH)、神奇制藥(600613.SH)、特一藥業(yè)(002728.SZ)等，在資金的追逐下，這些原本不起眼的中藥企業(yè)估值紛紛拉滿，股價也達(dá)到了近幾年來的高峰。

在A股市場中藥可謂是受到了前所未有的待遇，而反觀港股市場，仍有大批的中藥企業(yè)仍“趴在地上”，如中國中藥(00570)估值僅11.5倍。

(資料圖片僅供參考)

中藥配方顆粒試點放開，龍頭企業(yè)產(chǎn)地工藝優(yōu)勢顯著

提及中國中藥，不得不提的是中藥配方顆粒。中藥配方顆粒是中藥飲片現(xiàn)代化發(fā)展的產(chǎn)物，是指由單味中藥飲片經(jīng)水提、分離、濃縮、干燥、制粒而成的顆粒，在中醫(yī)藥理論指導(dǎo)下，按照中醫(yī)臨床處方調(diào)配后，供患者沖服使用。憑借使用方便、可以隨癥加減等優(yōu)勢，中藥配方顆粒受到了部分患者的青睞。

相比于中藥飲片，配方顆粒使用方便、質(zhì)量穩(wěn)定。傳統(tǒng)飲片體積較大、規(guī)格繁雜，不同品種有不同的儲存條件。而中藥配方顆粒是中藥飲片的濃縮顆粒劑，通常為密封小包裝，便于攜帶和儲存，同時在服用時用水沖泡即可。中藥飲片的品質(zhì)因產(chǎn)地、部位、批次不同存在較大差異，難以保證藥效的穩(wěn)定性;且使用過程中常常需要患者自行煎煮熬藥，而患者較難把控煎煮時間、水量、火候等，進(jìn)一步限制了藥效發(fā)揮。相比之下，中藥配方顆粒為大批量標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，能夠較好保障不同批次產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，且每種藥材都有特定的提取工藝，能夠最大程度保留藥物有效成分。

而相比于中成藥，中成藥雖然在使用便利度上和配方顆粒相當(dāng)，但中成藥通常為“千人一方”，不能滿足中醫(yī)“辨證論治、隨癥加減”的治療理論。中藥配方顆粒通常由具備執(zhí)業(yè)資質(zhì)的中醫(yī)根據(jù)患者實際情況開具相應(yīng)處方，能夠更好地保證療效。

憑借以上優(yōu)勢，中藥配方顆粒不斷實現(xiàn)對傳統(tǒng)中藥飲片的市場替代。根據(jù)中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年配方顆粒市場規(guī)模約332.4億，而2021年中藥飲片市場規(guī)模約2933.2億;根據(jù)國家統(tǒng)計局2021年發(fā)布的《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》，2020年全國中成藥市場規(guī)模約4433億。

目前配方顆粒市場比飲片市場規(guī)模約11%，市場規(guī)模較中成藥市場比例約為7%;因此，從市場替代的視角看，配方顆粒市場仍有較大提升空間。中藥配方顆粒作為現(xiàn)代中藥，因其相對飲片更便捷以及相對中成藥在政策面上更友好，長期看我們認(rèn)為配方顆粒有望逐步提升在醫(yī)療機(jī)構(gòu)的滲透率。根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心的數(shù)據(jù)，日韓的中藥配方顆粒對飲片的替代率為60%，保守預(yù)計未來配方顆粒的替代率為50%，考慮配方顆粒相對飲片溢價，預(yù)計對應(yīng)的市場規(guī)模超1500億。

中藥配方顆粒相關(guān)政策最早可以追溯至1987年國家提出要對中藥飲片進(jìn)行研究與改革，并由一方制藥和天江藥業(yè)最早開始試點。到2001年，國家明確了中藥配方顆粒的概念，并開始在全國開展中藥配方顆粒的試點工作，行業(yè)拉開發(fā)展序幕。2021年，隨著經(jīng)驗的積累與制度的完善，國家決定取消試點，行業(yè)或?qū)⒂瓉砀咚侔l(fā)展。

智通財經(jīng)APP了解到，2021年2月1日，國家藥監(jiān)局、國家中醫(yī)藥局、國家衛(wèi)生健康委、國家醫(yī)保局等四個部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點工作的公告》，公告指出，自2021年11月1日開始，中藥配方顆粒試點工作結(jié)束，備案制度正式實施。

配方顆粒的使用終端將由二級以上中醫(yī)院拓展至所有具備中醫(yī)執(zhí)業(yè)的各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)，使用范圍大大增加，有望迎來數(shù)倍增長空間。

根據(jù)國家衛(wèi)健委公布數(shù)據(jù)，截至2021年11月底，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)104.4萬家，其中醫(yī)院3.6萬家(三級醫(yī)院3178家，二級醫(yī)院1.08萬家，一級醫(yī)院1.26萬家，未定級醫(yī)院9894家)，占醫(yī)療機(jī)構(gòu)總數(shù)的3.45%;基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)99萬家，占醫(yī)療機(jī)構(gòu)總數(shù)的94.83%。由此可見，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)是醫(yī)療機(jī)構(gòu)的主力軍，基層醫(yī)療市場廣闊。因此，配方顆粒銷售范圍由二級及其以上中醫(yī)院拓展至具有中醫(yī)執(zhí)業(yè)資質(zhì)的各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)將大大增加中藥配方顆粒的使用范圍，加速配方顆粒滲透率提升。

在結(jié)束試點政策前，6家國家試點企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)配方顆粒大部分市場份額。根據(jù)工業(yè)部及華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)計算，2020年中國中藥實現(xiàn)配方顆粒收入100.13億元，占據(jù)行業(yè)超50%的市場;紅日藥業(yè)和華潤三九的市場份額均超10%，前三家企業(yè)合計占有約80%的市場份額，行業(yè)集中度高。

結(jié)束試點后，市場空間快速放大，雖然取消準(zhǔn)入限制后更多企業(yè)能夠參與競爭，行業(yè)競爭會加劇。但同時市場也會對配方顆粒從源頭種植到生產(chǎn)銷售全流程提出了更高的要求，對于中小企業(yè)來說難度較大。龍頭企業(yè)的優(yōu)勢依舊顯著，龍頭公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

207個種植基地，中國中藥積極拓展配方顆粒OTC渠道

作為國內(nèi)中藥配方顆粒龍頭企業(yè)，中國中藥年收入體量超百億，占據(jù)國內(nèi)約50%市場份額，為該細(xì)分賽道的絕對龍頭。近幾年，公司通過并購方式，在中藥領(lǐng)域的布局穩(wěn)健擴(kuò)張。2015年10月中國中藥收購天江藥業(yè)及其旗下全資子公司一方制藥，奠定其在中藥配方顆粒領(lǐng)域的龍頭地位。2015年11月馮了性國醫(yī)館正式營業(yè)，中國中藥正式開展中醫(yī)藥大健康業(yè)務(wù)板塊。2016年10月中國中藥并購上海同濟(jì)堂、貴州同濟(jì)堂飲片，實現(xiàn)中藥飲片與配方顆粒業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。2017年后先后收購北京華邀等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并陸續(xù)在江西、陜西等地投建產(chǎn)地綜合業(yè)務(wù)基地。

基于以上業(yè)務(wù)拓展，公司擁有完善的中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，集科研、制造、銷售為一體，擁有800多個成藥品規(guī)、1500多個中藥配方顆粒備案品種、400多人經(jīng)典復(fù)方濃縮顆粒(專供出口)，涵蓋中藥材種采、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫(yī)藥大健康等相關(guān)領(lǐng)域。按照業(yè)務(wù)板塊分類，以2021年收入占比來看，中藥配方顆粒占比69.5%、成藥18.3%、中藥飲片7.4%、中醫(yī)藥大健康4.0%、產(chǎn)地綜合業(yè)務(wù)0.8%。

作為中藥產(chǎn)品的原材料，中藥材供應(yīng)的穩(wěn)定性是下游行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，中藥材的質(zhì)量直接影響下游產(chǎn)品的品質(zhì)。近年來，各大中藥企業(yè)紛紛加速布局中成藥生產(chǎn)基地，以應(yīng)對中藥材的供應(yīng)短缺及價格上漲。中國中藥較早布局了中藥材種植基地，截至2022年6月30日，通過自建和共建的方式在全國22個省市共設(shè)立了207個符合GAP標(biāo)準(zhǔn)的中藥材基地，種植面積超15萬畝，品種涉及75個中藥材。

中藥飲片行業(yè)技術(shù)門檻相對較低，參與者眾多，競爭相對激烈。為促進(jìn)飲片業(yè)務(wù)發(fā)展，一方面，中國中藥加大市場開拓，存量客戶與增量客戶并重，2022年上半年新增醫(yī)療終端超千家;另一方面，公司另辟蹊徑，聚焦中藥飲片的代煎業(yè)務(wù)，通過與醫(yī)療機(jī)構(gòu)深度合作，著重提升產(chǎn)品附加值，截至2022年6月30日，公司已建成24家中藥飲片智能配送中心，相關(guān)收入在飲片總收入中的占比達(dá)35%。

在長期試點過程中，公司形成了成熟的生產(chǎn)工藝，能夠高效迅速適應(yīng)國標(biāo)的轉(zhuǎn)換，目前公司累計備案品種超1800個，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。同時，公司積極推動行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，目前發(fā)布及公示的250個配方顆粒國標(biāo)中，129個由公司起草，位居15家標(biāo)準(zhǔn)提供單位之首。

生產(chǎn)許可方面，截至2021年底，中國中藥共擁有21個配方顆粒提取基地，19家企業(yè)獲得配方顆粒制劑生產(chǎn)許可。產(chǎn)能方面，截至2021年6月30日底，公司中藥配方顆粒產(chǎn)能儲備充足，其中提取產(chǎn)能超5萬噸/年、制劑產(chǎn)能超1.5萬噸/年。

銷售渠道方面，目前公司的銷售范圍覆蓋全國各地，實現(xiàn)以華東、華南、華北引領(lǐng)，華中、西北、東北國內(nèi)各區(qū)域全方位銷售，與其他另外4家國家試點企業(yè)相比，市場網(wǎng)絡(luò)范圍更為廣闊。其中，華潤三九依靠華潤集團(tuán)的銷售網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)在全國覆蓋;而四川新綠色、北京康仁堂和南寧培力均有地方性側(cè)重，如新綠色側(cè)重于四川地區(qū)，北京康仁堂則以京津地區(qū)為主，而南寧培力則以港澳、京津和東北為主。

值得一提的是，為了應(yīng)對集采常態(tài)化對中成藥帶來的挑戰(zhàn)，公司積極拓展中成藥OTC渠道，開展對玉屏風(fēng)顆粒、鼻炎康片和腰腎膏等多個OTC品種的品牌建設(shè)與推廣，2021年OTC渠道相關(guān)品種的銷售排名前列，公司加強(qiáng)市場拓展策略已顯現(xiàn)成效，有望在集采政策下進(jìn)一步提升中成藥產(chǎn)品未來的銷量。

除此之外，公司亦布局國醫(yī)館業(yè)務(wù)，目前公司旗下共擁有8所國醫(yī)館，大力發(fā)展“特色專科”、“理療康復(fù)”和“家用健康”三大業(yè)務(wù)板塊，為消費者提供差異化、高水平和高質(zhì)量的中醫(yī)醫(yī)療綜合服務(wù)。國醫(yī)館與公司其他業(yè)務(wù)板塊積極聯(lián)動，促進(jìn)自有中醫(yī)藥產(chǎn)品在終端的宣傳和應(yīng)用，打造中藥大健康產(chǎn)業(yè)閉環(huán)發(fā)展模式，實現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)。不過目前國醫(yī)館業(yè)務(wù)僅占公司營收的1%左右，但由于基數(shù)低，潛在需求高，2017-2021年該板塊業(yè)績增長迅速，CAGR達(dá)26%，超過公司整體的營收增長水平，該業(yè)務(wù)也有望成為公司新的增長點。

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