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視點(diǎn)！歐洲央行本周加息基本定了，市場(chǎng)還關(guān)注哪些問(wèn)題？

2022-07-21 08:57:25 來(lái)源：英為財(cái)情

(資料圖片)

北京時(shí)間7月21日20:15，歐洲央行將歐洲央行公布利率決議。隨后在20:45，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。歐洲央行本周將著手進(jìn)行2011年以來(lái)的首次加息，但隨著經(jīng)濟(jì)前景變得黯淡，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已快速推進(jìn)到周四之后的加息路徑。

由于通脹仍在加速且增長(zhǎng)急劇放緩，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景益發(fā)不明朗。巴克萊銀行歐洲經(jīng)濟(jì)研究主管Silvia?Ardagna表示：“歐洲央行面臨的權(quán)衡研判比其他任何主要央行都更為艱難。”

市場(chǎng)想知道的五個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題?

1.歐洲本周會(huì)適度加息嗎？

歐洲央行本周幾乎肯定會(huì)加息，并且已暗示加息25個(gè)基點(diǎn)以遏制達(dá)到8.6%紀(jì)錄新高的通脹。歐洲央行上一次加息是在2011年。自2014年以來(lái)，其存款利率就一直為負(fù)，目前為負(fù)0.5%。

不排除歐洲央行加息50個(gè)基點(diǎn)，尤其是考慮到歐元疲軟，但一些分析師表示，基于增長(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)，這不太可能。

忠利投資資深經(jīng)濟(jì)分析師Martin?Wolburg表示：“在當(dāng)前情況下，超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)將被市場(chǎng)視為一個(gè)非常鷹派的信號(hào)。”?

下圖顯示的是歐洲央行貨幣政策，其中黑線(xiàn)為政策利率(%)，紅線(xiàn)為歐元區(qū)通脹率(%)，藍(lán)線(xiàn)為歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表(萬(wàn)億歐元)

2.?歐洲央行遏制債市壓力的計(jì)劃是什么？

歐洲央行預(yù)計(jì)將宣布一項(xiàng)新的反碎片化工具，以應(yīng)對(duì)債券收益率飆升，債券收益率狂飆對(duì)負(fù)債最重的國(guó)家造成最嚴(yán)重打擊。消息人士最近表示，歐洲央行決策者正在權(quán)衡是否應(yīng)該宣布即將推出的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的規(guī)模和期限。?

宣布一項(xiàng)規(guī)模龐大的計(jì)劃可能增強(qiáng)人們對(duì)歐洲央行致力于對(duì)抗所謂碎片化風(fēng)險(xiǎn)的信心，但如果規(guī)模太小，投資者可能感到失望。與此同時(shí)，意大利新的政治危機(jī)正在給意大利借貸成本帶來(lái)更大的上行壓力。

意大利10年期公債較可比德債的收益率之差

瑞銀首席歐洲經(jīng)濟(jì)分析師Reinhard?Cluse表示：“他們?cè)O(shè)計(jì)的工具越強(qiáng)大，受到市場(chǎng)考驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。”

3.?歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景減弱對(duì)加息意味著什么？

投資者會(huì)想知道，歐洲央行是否仍可能在9月更大幅度地加息(上個(gè)月暗示有此可能性)，尤其是因?qū)W洲天然氣供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)加劇，最近幾周增長(zhǎng)前景已呈現(xiàn)惡化的情況下。

貨幣市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始降低對(duì)歐洲央行貨幣緊縮規(guī)模的預(yù)期，分析師表示，歐洲央行加息的機(jī)會(huì)之窗可能會(huì)比預(yù)期的更早關(guān)閉。

忠利投資的Wolburg表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景減弱將影響歐洲央行的緊縮路徑，他的基本預(yù)測(cè)是到2023年底存款利率為1.25%。

4.?歐洲央行是否預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)衰退？

歐洲央行將于9月發(fā)布下一組經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，但毫無(wú)疑問(wèn)，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德將被問(wèn)及她對(duì)前景的看法。

周四的會(huì)議恰逢俄羅斯天然氣輸送到德國(guó)的最大管道的年度維護(hù)結(jié)束日。對(duì)俄羅斯斷氣歐洲的擔(dān)憂(yōu)加劇了經(jīng)濟(jì)衰退的疑慮。歐盟執(zhí)委會(huì)目前預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明年將增長(zhǎng)1.4%，低于此前預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)2.3%。

駿利亨德森全球綜合策略主管Andrew?Mulliner表示：“他們(歐洲央行)將承認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退是一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)情境，但這不是他們目前的基本假設(shè)。”?

如下圖所示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疑慮正日益增加

5.?歐洲央行是否擔(dān)心歐元疲軟？

歐元兌美元20年來(lái)首次跌至平價(jià)，這給歐洲央行帶來(lái)了問(wèn)題。讓歐元貶值會(huì)加劇已遠(yuǎn)高于其2%目標(biāo)的通脹。歐洲央行以更鷹派的立場(chǎng)支撐歐元，或者更快速地加息，則可能打擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但一般認(rèn)為不太可能采取提振歐元的舉措。

駿利亨德森的Mulliner說(shuō)：“他們知道，陷入試圖通過(guò)央行行動(dòng)來(lái)支持本幣的循環(huán)是非常危險(xiǎn)的，因?yàn)槟阈枰^(guò)度緊縮，又會(huì)損害經(jīng)濟(jì)和本幣。”

機(jī)構(gòu)前瞻本周歐洲央行決議和歐元走勢(shì)

1.法興銀行前瞻歐洲央行利率決議：有望加息25個(gè)基點(diǎn)，將推出應(yīng)對(duì)碎片化風(fēng)險(xiǎn)的工具?

①法興銀行分析師表示，歐洲央行即將宣布11年來(lái)的首次加息（本周加息25個(gè)基點(diǎn)），將啟動(dòng)應(yīng)對(duì)金融碎片化機(jī)制，支持經(jīng)濟(jì)困難的國(guó)家。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加，但就目前而言，9月歐央行可能加息50個(gè)基點(diǎn)的指引可能仍然有效，部分原因是通脹預(yù)測(cè)需要在9月得到再次上修，至少就短期而言；
②歐洲央行不會(huì)公布新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，但其如果更新評(píng)估可能會(huì)指出經(jīng)濟(jì)前景存在高度不確定因素，特別是在能源供應(yīng)情況方面。通脹風(fēng)險(xiǎn)仍偏上升，而增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍偏向于下行

2.北歐聯(lián)合銀行：歐洲央行將遵循其加息25個(gè)基點(diǎn)的指引?

①北歐聯(lián)合銀行首席分析師Jan?von?Gerich表示，盡管歐元區(qū)通脹過(guò)高、物價(jià)壓力增加、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯減弱，但歐洲央行在周四會(huì)議上沒(méi)有繼續(xù)保持鴿派的余地，預(yù)計(jì)其將啟動(dòng)加息周期，加息幅度為25個(gè)基點(diǎn)；
②盡管一些鷹派人士希望歐洲央行為更大幅度的加息敞開(kāi)大門(mén)，最近的媒體報(bào)道也表明，歐洲央行本周將討論更大幅度的加息，但該行分析師認(rèn)為歐洲央行仍將遵循其早些時(shí)候的指引，在周四只加息25個(gè)基點(diǎn)

3.德意志銀行：若歐洲央行加息50個(gè)基點(diǎn)，或預(yù)示前瞻性指引的終結(jié)

①德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark?Wall稱(chēng)，如果歐洲央行周四將利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，偏離了之前的指引，那么這可能表明官員們?cè)敢庾罱K放棄提前溝通計(jì)劃的做法；
②該經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果歐洲央行決策者最終決定加息50個(gè)基點(diǎn)，那么“沒(méi)有人會(huì)批評(píng)”他們。他認(rèn)為，今年的一貫經(jīng)驗(yàn)是，在這樣一個(gè)通脹快速上升的環(huán)境下，央行的前瞻性指引可能會(huì)很快過(guò)時(shí)。如果歐洲央行偏離指引并在周四加息50個(gè)基點(diǎn)，這將證明其確實(shí)處于依賴(lài)數(shù)據(jù)的模式中

4.布朗兄弟哈里曼銀行：歐洲央行加息50個(gè)基點(diǎn)可能只會(huì)短暫提振歐元

①布朗兄弟哈里曼銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，盡管有報(bào)道稱(chēng)歐洲央行明天可能加息50個(gè)基點(diǎn)，但歐元已經(jīng)在1.0275附近失去了上漲動(dòng)力。對(duì)歐元來(lái)說(shuō)，最好的結(jié)果是加息50個(gè)基點(diǎn)，并宣布推出激進(jìn)的抗金融分化工具，而最壞的結(jié)果是只加息25個(gè)基點(diǎn)，并進(jìn)一步推遲該工具的使用;
②該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，加息50個(gè)基點(diǎn)可能會(huì)短暫地提振歐元，但歐洲央行可能無(wú)法交出一個(gè)可信的抗金融分化工具，這一事實(shí)最終應(yīng)該會(huì)對(duì)歐元構(gòu)成壓力。