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焦點精選!海外做空機構(gòu)指責蔚來搞“會計游戲” 公司股價波動有限

來源:英為財情

財聯(lián)社6月29日訊(編輯 史正丞)當?shù)貢r間周二,海外做空機構(gòu)灰熊(Grizzly Research)發(fā)表做空報告,指責電動車上市公司蔚來(NIO)通過未合并關聯(lián)方做高財報數(shù)據(jù)。

(來源:灰熊報告)作為近期熱門的電動車賽道股,蔚來汽車的股價在過去一個半月里翻了一番,接近400億美元的市值也令其成為全球最值錢的汽車公司之一。在這份報告發(fā)布后,截至發(fā)稿周二蔚來股價跌幅近3%,整體上與大盤跌幅相近,顯示做空報告的影響相對有限。


(資料圖片僅供參考)

做空報告寫了點啥?

作為這份報告的核心論點,灰熊將矛盾的焦點放在了蔚來的BaaS電池租賃服務上。

灰熊表示,2020年8月蔚來、產(chǎn)業(yè)基金和寧德時代等公司組建了武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司,經(jīng)過后續(xù)投資,目前蔚來掌握電池公司19.8%的股權(quán)。后續(xù)從2020年四季報開始,蔚來財報業(yè)績開始大幅超出市場平均預期。舉例而言,2021財年華爾街預期公司虧損60億人民幣,但最終的數(shù)據(jù)只有30億。

對于這樣的財報利好,灰熊認為秘密就在武漢蔚能身上。

根據(jù)業(yè)務模型,蔚能作為提供BaaS電池租賃服務的實體,向蔚來購買電池后向車主提供訂閱服務。2020年成立后的四個月里,蔚能向蔚來貢獻了2.9億人民幣的營收,隨后到2021年這個數(shù)字飆升至41.4億人民幣。

(來源:灰熊)接下來就是灰熊的推理時間,做空機構(gòu)認為,蔚來把電池組零業(yè)務分拆成獨立公司有三個目的:1)一次性將用戶未來數(shù)年的訂閱費計入當期的財報;2)制造了一個愿意超額購買電池第三方;3)從資產(chǎn)負債表中移出電池減值費用。

上述的第一點就是灰熊指責蔚來虛增營收和利潤率的主要來源。灰熊測算稱,2021財年前三個季度蔚來通過這種方式虛增了11.47億元的營收,反推這筆操作后,凈虧損也從18億人民幣上升至30億人民幣。

(來源:灰熊)對于“換電業(yè)務本來就需要更多電池”的假想回應,灰熊也表示說不太通,因為蔚來在SEC的監(jiān)管文件中曾表示,公司向蔚能賣電池是一種背靠背的形式,即一名BaaS用戶買車后蔚能向蔚來購買一塊電池并計入資產(chǎn)。

灰熊通過調(diào)查員確認,在蔚來的換電站并不會區(qū)分電池是屬于蔚來還是蔚能的,這一點的重要意義在于蔚能不需要維持額外的電池庫存。此外灰熊的盡調(diào)團隊也報告蔚來換電站的使用率并不高。

灰熊團隊同時指出,按理說購買了這么多的超額電池庫存,蔚能理應有實體的庫存地址,但調(diào)查團隊并沒有找到這樣的倉庫,意味著蔚來超額供應的電池仍然在蔚來自己的設施中。

灰熊總結(jié)稱,考慮到蔚來電池的使用壽命在5-8年左右,把這些資產(chǎn)甩到蔚能賬上能夠節(jié)省一大筆資產(chǎn)減值費用。如果算上超額供應電池和減值的費用,蔚來2021財年前三季度的虧損會從18億人民幣翻一倍至36億元。

在剩余的報告部分,灰熊還攻擊了蔚來管理層過去創(chuàng)業(yè)失敗的歷史,以及在投資者人層面上與瑞幸咖啡的間接關聯(lián),后者也是華爾街做空機構(gòu)拿來指責中概股財務造假的標準背景板。

最后還有個題外話,灰熊報告也提到蔚來用戶信托,表示根據(jù)他們從英屬維爾京群島獲得的文件,判斷蔚來的用戶信托已經(jīng)于2021年6月28日質(zhì)押給了瑞銀集團,但公司并未明確披露這一情況。

(來源:灰熊)

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