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中信證券：1月信貸投放創歷史新高預計銀行板塊將延續修復趨勢

2023-02-13 09:26:29 來源：智通財經網

智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，1月信貸投放創歷史新高，體現了政策成效逐步落地和信貸需求的同步改善，金融先行驅動宏觀經濟修復。板塊投資而言，信用風險緩釋從預期階段到驗證階段，地產修復進行時，融資數據改善中，該行預計銀行板塊將延續修復趨勢，修復空間是自變量，修復時間是因變量。春節提前背景下，該行預計2-3月信貸仍將樂觀，預計今年1季度新增信貸規模中樞9萬億元，占全年額度40%以上。

事件：中國人民銀行公布，2023年1月新增社融5.98萬億元(同比少增1,959億)，余額同比增速9.4%，新增人民幣貸款4.9萬億元(同比多增9,227億元)，M2同比增速較上月上升0.8pct至12.6%。

(資料圖片僅供參考)

中信證券主要觀點如下：

社融：信貸增量創歷史新高，債券融資仍為主要拖累。

1)實體貸款投放積極，1月對實體經濟投放的人民幣貸款新增4.93萬億元，同比多增7,308億元，開門紅時點下，需求回暖、政策面積極、信用債替換等共同推動信貸創單月增量歷史新高。

2)債券融資仍為主要拖累，當月企業債券和政府債券凈增量1,486/4,140億元，分別同比少增4,352/1,886億元，政府債受制于月初疫情高峰及春節因素發行節奏偏緩，而信用債融資市場仍處修復進程且上年為高基數有所拖累。

3)未貼銀承同比少增，當月未貼銀承新增2,963億元，同比少增1,770億元，該行推測主要因為票據新規下，開票審核趨嚴，且期限不得超過6個月，企業開票意愿下降。

信貸：企業貸款總量與結構同步向好，居民貸款仍待修復。

央行口徑下，2023年1月人民幣貸款投放新增4.9萬億元，同比多增超9,000億元，大幅高于Wind一致預期的4.08萬億元。拆分來看，

1)對公端：貸款規模和結構同步向好，1月對公貸款增加4.68萬億元，其中中長期/短期貸款分別新增3.5/1.5萬億元，對公貸款總量、中長貸和短貸單月增量均創歷史新高，中長貸高增體現政策成效逐步落地，短貸樂觀體現小微企業生產經營逐步活躍。

2)零售端：高基數下仍待修復，1月零售貸款增加2,572億元，同比仍少增近6,000億元，顯示地產銷售仍在修復中。

存款：一般性存款高增，非銀存款亦高增。

1)一般性存款積極高增，2023年1月一般性存款增長5.48萬億元，同比大幅多增1.47萬億元，分結構來看，因春節前企業集中發放薪酬等因素影響，居民存款高增6.2萬億元，同比多增7,900億元，理財延續回流亦有貢獻;而企業存款下降0.7萬億元，同比少減6,845億元，主要受益于當月信貸積極投放帶來的存款派生。

2)非銀存款亦高增，1月非銀存款增長1萬億元，同比多增1.2萬億元，一方面反映年初流動性較為寬松;另一方面亦體現部分理財資金向同業存單等品種遷徙。

展望：預計1季度新增信貸中樞9萬億元，社融增速有望修復。

1)信貸：春節后復工復產穩步推進，實體融資需求持續改善，疊加政策面延續積極，該行預計后續月份信貸投放保持較理想水平。

2)債券：一季度以來，政府債券發行計劃較為積極，但2023年1月受制于前期疫情過峰及春節因素發行相對偏緩，后續月份或將補齊，此外信用債融資市場亦處于修復進程。綜合以上因素，該行預計后續月份存量社融增速中樞或將步入修復階段。

標簽：中信證券